Ценовые войны: Tesla теряет корону прибыли (NASDAQ:TSLA)

steved_np3/iStock через Getty Images

Надолго,Тесла, Инк. (NASDAQ:TSLA) была королем маржи в автомобильном секторе, по крайней мере, если исключить мелких игроков высокого класса, таких как Ferrari NV (RACE). Ситуация изменилась, поскольку Tesla обогнали по рентабельности другие производители премиум-класса. Это результат ценовой войны в сфере электромобилей («EV»), который не сулит ничего хорошего ни для будущей прибыльности Tesla, ни для ее устойчивости или ценности бренда.

В течение долгого времени быки Tesla утверждали, что Tesla заслуживает премиальной оценки, поскольку обеспечивает самую высокую прибыль в автомобильной промышленности, по крайней мере, если исключить игроков класса люкс с небольшими объемами продаж. И хотя я не верил, что высокая прибыль оправдывает премию в сотни процентов по сравнению с другими автомобильными компаниями, несомненно, верно, что более высокая прибыль оправдывает более высокую оценку при прочих равных условиях. На это есть несколько причин:

Из-за продолжающегося роста цен во время пандемии и ограничений поставок в сфере электромобилей, Tesla не так давно принесла очень привлекательную прибыль, по крайней мере, для автомобильной компании (однако компании в сфере здравоохранения или технологий часто генерируют гораздо более высокую прибыль):

Около года назад маржа EBIT Tesla, или операционная маржа, если исключить влияние налогов и процентов, достигла пика, составив почти 20%. Для автомобильной компании это очень сильно. Однако с тех пор дела явно пошли в неправильном направлении: в последнем квартале рентабельность EBIT Tesla составила всего 12%, или почти на 40% ниже пикового значения почти 20% [12/20 = 0,60]. .

Здесь играют роль несколько факторов, включая затраты на вводимые ресурсы. Цены на литий были очень нестабильными и оказывали давление, например, на прибыль производителей электромобилей. Однако в случае Tesla наиболее важным фактором было агрессивное снижение цен. Мы видим это на графике выше, поскольку первый квартал, когда произошло большинство снижений цен, был кварталом с самым резким снижением рентабельности. И тут особо не о чем спорить: когда вы снижаете цену на продукт, а затраты на производство не снижаются резко, рентабельность неизбежно сжимается. Tesla по-прежнему генерирует солидную для автомобильной компании прибыль, но на этом все — маржа уже невелика, и, что важно, бычий тезис о постоянно растущей прибыли явно не оправдался, как ожидалось. Напротив, похоже, что некоторые «медведи» были правы: усиление конкуренции в сфере электромобилей приводит к менее выгодным ценообразованию, а маржа возвращается на землю с более высоких уровней, наблюдавшихся в прошлом.

Важно отметить, что Tesla также обогнала по рентабельности некоторые другие крупные автомобильные компании – и мы не говорим о небольших роскошных Ferrari в мире. Вместо этого даже некоторые компании с более высокими объемами производства и продажами, чем Tesla, в недавнем прошлом обогнали Tesla по рентабельности:

И Mercedes-Benz Group (OTCPK:MBGYY), и BMW (OTCPK:BMWYY) добились более высокой рентабельности EBIT в течение последнего квартала, а их средняя рентабельность за последний год также выше, чем текущая рентабельность Tesla, что указывает на то, что последний квартал не был исключением. И Mercedes, и BMW продают больше автомобилей, чем Tesla, поэтому они не являются нишевыми игроками, а являются крупными игроками премиум-класса, такими как Tesla. Несколько удивительно, что Kia Motors Corp (OTCPK:KIMTF) в последнем квартале также продемонстрировала более высокую операционную рентабельность, чем Tesla, почти 14. Kia не является производителем премиум-класса, но благодаря эффективной работе и жесткому контролю затрат она, тем не менее, опережает конкурентов. Tesla по принципу прибыли к выручке. Kia также имеет сильную линейку электромобилей, в которую входят такие успешные модели, как EV6, которые хорошо спроектированы и хорошо приняты потребителями. И Mercedes, и BMW также быстро наращивают продажи электромобилей: годовые продажи составят 320 000 и 430 000 в 2022 году соответственно, что увеличилось на 19% и 32%.

Многие быки Tesla утверждают, что устаревшие автомобильные компании теряют деньги на каждом проданном электромобиле. Хотя не все из них распределяют свою прибыль на основе ДВС и электромобилей, мы знаем, что это верно, по крайней мере, для некоторых устаревших автомобильных игроков, таких как Ford Motor Company (F), которая распределяет прибыль по технологиям. Если предположить, что это утверждение верно и все или, по крайней мере, большинство традиционных игроков прямо сейчас теряют деньги в своих подразделениях электромобилей, возникает следующий вопрос: почему Mercedes, BMW и Kia по-прежнему более прибыльны, чем Tesla, несмотря на их продажи электромобилей? на данный момент тормозит прибыль? По мере того, как они наращивают свой бизнес по производству электромобилей, со временем они станут более прибыльными — то же самое произошло с Tesla. Будут ли они в конечном итоге еще более прибыльными по сравнению с Tesla, если сегодня у них уже более высокая прибыль? Это указывает на то, что Tesla на самом деле не заслуживает огромной премии с точки зрения оценки. Альтернативно, возможно ли, что продажи автомобилей с двигателями внутреннего сгорания («ДВС») могут быть структурно более прибыльными, чем продажи электромобилей? По крайней мере, на данный момент это так, поскольку наиболее прибыльные автомобильные компании являются традиционными игроками. Если это сохранится и в будущем, это плохая новость для всей отрасли — переход на электромобили может стать препятствием для прибыли для каждой автомобильной компании (включая компании, занимающиеся исключительно электромобилями, такие как Tesla).